La mayoría de las divisas acumulan una depreciación en lo que va del 2024, siendo las más depreciadas: el peso chileno con 11.25%, la lira turca con 9.36%, el franco suizo con 7.42%, el yen japonés con 7.29%, el peso argentino con 6.09%, la corona noruega con 6.00%, la corona sueca con 5.36%, el dólar neozelandés con 5.24% y el florín húngaro con 5.03 por ciento.

Al cierre del 27 de marzo (en particular), el peso acumuló una apreciación en marzo de 3.00% o 51.1 centavos, cotizando alrededor de 16.54 pesos por dólar, con el tipo de cambio tocando un máximo de 17.0654 pesos por dólar el 1 de marzo y un mínimo de 16.5120 pesos por dólar el 27 de marzo, siendo el menor nivel del tipo de cambio desde el 2 de diciembre del 2015.

Con lo anterior, el peso mexicano se ubicó como la divisa más apreciada en la canasta amplia de principales cruces, seguido del peso colombiano con 1.83%, el sol peruano con 1.65%, el rand sudafricano con 1.54%, el dólar australiano con 0.57% y la corona checa con 0.27%. Cabe señalar que, al cierre del 27 de marzo, el dólar no mostró variaciones durante el mes, aunque su desempeño durante el mes se puede dividir en dos partes, con una caída en la primera mitad del mes de 1.18% y un rebote en la segunda mitad de la misma magnitud.

Durante marzo, la apreciación del peso se debió a los siguientes factores:

1. La expectativa de que el Banco de México mantendrá una postura de política monetaria restrictiva durante los próximos meses. En la decisión de política monetaria del 21 de marzo, la Junta de Gobierno bajó la tasa de interés en 25 puntos base a 11.00%, en línea con las expectativas del mercado luego de mantenerla sin cambios desde el 30 de marzo del 2023. La decisión no fue unánime, pues 4 de 5 miembros votaron por bajar la tasa y 1 (Irene Espinosa) votó por mantener la tasa sin cambios en 11.25%. En el comunicado destaca que los pronósticos de inflación del Banco de México se revisaron ligeramente al alza, mientras que el balance de riesgos para la inflación se mantuvo sin cambios. Debido a que el mercado anticipa que el Banco de México siga con una política monetaria restrictiva, se espera que el diferencial de tasas con Estados Unidos siga siendo amplio, lo que da respaldo a la apreciación del peso mexicano.
2. La inflación de la primera quincena de marzo se ubicó por encima de las expectativas. La inflación anual se ubicó en 4.48% mostrando un repunte con respecto al 4.45% y 4.35% observado en la primera y segunda quincena de febrero. La inflación subyacente, que determina la trayectoria de la inflación general en el mediano y largo plazo, se ubicó en 4.69% anual, acelerándose por segunda quincena consecutiva. El repunte de la inflación ayuda a consolidar la expectativa de que el Banco de México será cauteloso para volver a bajar la tasa de interés durante el año.
3. El mercado de futuros aumentó sus apuestas a favor del peso. Durante marzo, hasta el día 19, las posiciones especulativas netas a la espera de una apreciación del peso en el mercado de futuros de Chicago se incrementaron 37.15% hasta 128,670 contratos, cada uno de 500 mil pesos. Este es el mayor nivel de apuestas netas a favor del peso desde el 3 de marzo del 2020, antes de que iniciara la especulación en contra del peso por la pandemia del Covid-19.

A pesar de la apreciación, durante el mes se consolidaron factores que elevan el riesgo de una depreciación del peso en los próximos meses:

1. En Estados Unidos, Donald Trump alcanzó el número de delegados necesarios en las elecciones primarias para ser nominado como candidato a la presidencia. Lo anterior no fue sorpresa pues el 5 de marzo, también conocido como Super Tuesday, Trump ganó la mayoría de los delegados y su única contendiente abandonó la carrera, convirtiendo a Trump en el virtual candidato republicano a la presidencia. El tipo de cambio no ha reaccionado a la probable candidatura de Trump, pues México se vio beneficiado por la política comercial cuando fue presidente. Sin embargo, no se puede descartar volatilidad para el tipo de cambio, sobre todo porque Donald Trump podría revivir su retórica en contra de México durante su campaña y generar dudas sobre el futuro de la relación comercial entre ambos países. Además, la apreciación del peso está principalmente sustentada en especulación, que podría rápidamente revertirse.

De hecho, durante el mes Trump señaló que, si gana las elecciones presidenciales va a recuperar el país y cerrar las fronteras, haciendo referencia específicamente a la frontera con México. También advirtió que pondría un arancel del 100 % a todos los autos chinos que se fabriquen en México y se exporten a Estados Unidos.

2. Se confirmó el deterioro de la actividad económica de México. El IGAE correspondiente a enero mostró que la economía se contrajo 0.6% mensual. Con esto, el IGAE registró una tasa de crecimiento anual de 1.1 por ciento. La contracción en el mes se debió a una caída de 12.9% en el sector primario y de 0.5% en el sector terciario, mientras que el sector secundario logró un crecimiento mensual de 0.4 por ciento. Con esto, el sector secundario registró un crecimiento anual de 1.9%, mientras que el sector terciario o de servicios se expandió a una tasa anual de 1.1%. Dentro del sector secundario destaca la construcción, con un crecimiento anual de 17.9%, impulsado por la inversión en obras de infraestructura pública. Por su parte, las manufacturas se mantienen prácticamente sin cambio con una tasa de crecimiento anual de 0.1%, lo que pone en evidencia un estancamiento.
3. En Estados Unidos siguen existiendo riesgos al alza para la inflación. Durante febrero la inflación se ubicó en una tasa anual de 3.15%, ubicándose por encima de la expectativa de mercado de 3.1 por ciento. A tasa mensual, la inflación se ubicó en 0.44%, por encima de la expectativa del mercado de 0.4% y siendo la mayor a tasa mensual desde enero del 2023. Por otro lado, la inflación subyacente, que determina la trayectoria de la inflación general en el mediano y largo plazo, se ubicó en 3.75% anual, por encima de la expectativa del mercado de 3.70 por ciento.

El 20 de marzo, la Reserva Federal decidió mantener sin cambios la tasa de interés en un rango entre 5.25% y 5.50%, en línea con las expectativas y, aunque el mercado anticipa que el primer recorte a la tasa ocurra el 31 de julio, se espera que el Comité Federal de Mercado Abierto sea cauteloso, por lo que no se puede descartar que realicen el primer recorte a la tasa en una fecha posterior en un escenario en el que se registre un repunte de la inflación ante los incrementos más recientes en los precios de energéticos.

4. Iniciaron oficialmente las campañas electorales en México, rumbo a las elecciones del 2 de junio. Las elecciones en México implican incertidumbre sobre la siguiente administración y el futuro de las finanzas públicas, lo que podría ocasionar presiones en contra del peso mexicano. Por lo anterior, no se pueden descartar presiones al alza para el tipo de cambio durante abril y mayo.

Por su parte, en marzo la Cámara de Diputados aprobó dos reformas en torno a dos nuevas fuentes de ingresos para el Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP). La primera fuente será a través de ahorros del costo financiero de la deuda pública según el año fiscal, mientras que la segunda será por medio de aportaciones adicionales consistentes en activos financieros o títulos de deuda. Al cierre del 2023 (último dato disponible) el FEIP tenía 40,524 millones de pesos, mientras que, al cierre del 2018, al inicio del sexenio en curso, tenía 280,000 millones de pesos, lo que representa una caída de 85.53 por ciento. Las reformas aprobadas podrían terminar agregando vulnerabilidad, pues etiquetar activos financieros para el FEIP podría generar la idea de tener mayores recursos, cuando en realidad ya se tenían. La disminución en los fondos de estabilización representa una vulnerabilidad para las finanzas públicas de México, en un momento donde además el déficit presupuestario se contempla en 4.9% del PIB en 2024, siendo el mayor desde 1988.

5. Se observa un deterioro de la situación de las finanzas públicas. En el periodo de enero y febrero del 2024, los ingresos presupuestarios acumulados del gobierno federal mostraron un crecimiento real de 6.8% contra el mismo periodo de 2023. No obstante, en el mismo periodo el gasto neto acumulado del gobierno federal registró un alza real de 30.5% contra el mismo periodo de 2023. Considerando lo anterior, hasta febrero, el déficit acumulado del gobierno federal fue de 411,379 millones de pesos mostrando un crecimiento real de 265% contra enero-febrero 2023. Esto implica que en 2024 el gasto acumulado del gobierno a febrero 2024 fue 39% mayor a los ingresos acumulados.