Por Real Estate Market CIUDAD DE MEXICO.- En su 79º Informe Anual publicado hoy, el Banco de Pagos Internacionales (BPI) analiza el angosto camino por delante para salir de la crisis financiera. En el Informe emitido por el banco, enfatiza la necesidad de centrarse en la evolución a medio plazo y en la sostenibilidad a la hora de diseñar respuestas a través de las políticas macroeconómicas y financieras. La crisis financiera ha demostrado que, a fin de cuentas, a los bancos centrales les sale demasiado caro centrar toda su atención en la inflación en horizontes relativamente cortos, con la mirada puesta en arreglar el desbarajuste causado por el estallido de burbujas y el posterior colapso del crédito. El debate ha progresado y la cuestión ahora es en qué forma deberían ampliar las autoridades monetarias sus marcos para dar cabida a los precios inmobiliarios, las cotizaciones bursátiles y los volúmenes de deuda en circulación. Cuando hagan esos ajustes, estarán en condiciones de aplicar políticas anticíclicas, subiendo las tasas de interés cuando detecten burbujas y excesos en los balances que entrañen riesgos macroeconómicos y sistémicos. La ampliación del marco de las políticas no implica descuidar los objetivos de estabilidad de precios de los bancos centrales. En efecto, no se trata de cambiar las metas u objetivos de largo plazo, sino de ajustar el horizonte en el que las autoridades alcanzan sus metas. En sus primeros compases, no es probable que los auges del crédito y de los precios de los activos amenacen en el corto plazo la estabilidad de los precios o el crecimiento económico real. De hecho, los auges pueden ir acompañados de una combinación de baja inflación de los precios de consumo (en especial si se omiten los precios de la vivienda) y un elevado crecimiento. Es decir, que un auge en el precio de los activos o en el crédito puede confundirse fácilmente con un incremento de la productividad. Es importante que las autoridades entiendan que un mayor crecimiento y una menor inflación hoy pueden generar inestabilidad mañana, y que los marcos de sus políticas deben tener en cuenta esta posibilidad. Cuando adviertan un auge del crédito o de los precios de los activos, las autoridades competentes deberán ampliar el horizonte temporal de las políticas. Esto ayudaría a alcanzar mejor los objetivos de las políticas monetaria y fiscal, ya que en definitiva la estabilidad macroeconómica se asienta sobre los cimientos de un sistema financiero estable. El BPI también se ocupó en su reporte anual del rol de las agencias calificadoras en la crisis del sector inmobiliario. Los beneficios de transformar préstamos como los hipotecarios en complejos papeles securitizados fueron sobreestimados y el pobre papel de las calificadoras en el proceso llevaron a que fuesen mal evaluados, dijo la entidad. El banco dijo que la crisis global del crédito había dejado al desnudo los problemas del modelo de origen y distribución usado por los bancos para dividir los productos securitizados y venderlos. El problema se desató cerca de dos años atrás cuando se dispararon los incumplimientos en los pagos de hipotecas en Estados Unidos, lo que dejó en evidencia hasta qué punto los préstamos de alto riesgo habían sido reempaquetados y vendidos alrededor del mundo. "En retrospectiva, la mala calidad de las calificaciones contribuyeron a que se diera un valor erróneo de los productos securitizados", concluyó el BPI.