Esta mañana, la tasa de las notas del Tesoro a 10 años sube 4.7 puntos base a 4.98%, acercándose al máximo en la semana de 5.0390%, mientras que la tasa de los bonos del Tesoro a 30 años sube 2.4 puntos base a 5.91%. Esto se debe a la elevada deuda pública de Estados Unidos y las crecientes necesidades de financiamiento, pues la Oficina de Presupuesto del Congreso estima que entre 2026 y 2056 (proyección a 30 años) el déficit fiscal promediará 7.2% del PIB. Lo anterior genera incertidumbre sobre la trayectoria de la deuda, lo que obliga al mercado a demandar una mayor compensación por riesgo. A este riesgo se agrega la incertidumbre sobre la inflación, derivada principalmente de los incrementos en los precios de energéticos ante la guerra en Medio Oriente, misma que fue iniciada por el gobierno de Donald Trump. Por este motivo, no pueden descartarse presiones adicionales sobre las tasas de interés, que generen presiones al alza sobre el tipo de cambio.
Ayer por la noche el Banco de Japón anunció un incremento de su tasa de interés de 25 puntos base, llevándola a 1.25%, su mayor nivel desde abril de 1995. Este es el sexto incremento de la tasa de interés del Banco de Japón desde que inició su ciclo de alza de tasas en marzo del 2024, acumulando un incremento en este periodo de 135 puntos base. El gobernador del banco central, Kazuo Ueda, señaló que es importante estabilizar la inflación, agregando que la política monetaria ha entrado en una nueva fase, enviando la señal de que seguirán subiendo la tasa de interés. Sin embargo, esto no sorprendió a los mercados que ya descontaban el incremento de la tasa y la posibilidad de incrementos adicionales. De hecho, el yen se debilita esta mañana debido a que dos miembros de la Junta de Política Monetaria, que fueron elegidos por la actual primera ministra Sanae Takaichi, votaron en contra de subir la tasa de interés. Esto genera especulación de que el gobierno podría comenzar a presionar para evitar incrementos de la tasa de interés.
Al comienzo del mes, el mercado descontaba dos incrementos de la tasa de interés de Banco de Japón de 25 puntos base cada uno, antes de terminar el año. Esta mañana, el mercado ya no espera otro incremento de la tasa de interés para este año, sino hasta el 22 de enero y el 28 de abril.
No obstante, a pesar de que el Banco de Japón fue menos agresivo de lo esperado por el mercado, persiste el riesgo de depreciación del peso, ante la disminución del diferencial de tasas entre México y Japón. Con el ajuste de ayer, el diferencial de tasas de política monetaria bajó a 525 puntos base, no visto desde el 15 de diciembre del 2021. Asimismo, desde el máximo de 1,135 puntos base visto por última vez el 18 de marzo del 2024, el diferencial acumula una disminución de 610 puntos base. En el escenario de que el Banco de México mantenga la tasa sin cambios hasta abril del siguiente año y se cumple la expectativa del mercado respecto al Banco de Japón, el diferencial de tasas se reduciría a 475 puntos base, que sería su nivel más bajo desde el 29 de septiembre del 2021. Lo anterior representa un riesgo de presiones al alza para el tipo de cambio.
Es importante recordar que hoy es quadruple witching, en el que expiran simultáneamente las opciones sobre acciones individuales, contratos de futuros sobre índices bursátiles, opciones sobre futuros de índices bursátiles y opciones sobre índices bursátiles. Debido a esto se recalibran los portafolios de inversión, lo que puede aumentar el volumen de operaciones en el mercado de capitales y la volatilidad en el mercado cambiario.
Muestra el mercado de capitales resultados mixtos entre los principales índices bursátiles a nivel global. Las ganancias se observan principalmente en emisoras del sector tecnológico. En la sesión asiática, el Nikkei japonés registró una ganancia de 1.38%, ligando 3 sesiones al alza y siendo el mayor avance desde el 7 de septiembre. El Hang Seng de Hong Kong mostró un avance de 0.60%, el CSI 300 ganó 1.06% y el Kospi surcoreano cerró con una ganancia de 2.66%. En Europa, el STOXX 600 registra una caída de 0.92%, el DAX alemán muestra una pérdida de 1.25%, el CAC 40 francés cae 1.28% y el FTSE 100 de Londres pierde 1.18%. En Estados Unidos, el Dow Jones muestra una caída de 0.31% y el S&P 500 cae 0.09%. Por otro lado, el Nasdaq Composite muestra un avance de 0.13%. Debido a que hoy es quadruple witching, se espera una alta volatilidad en el mercado de capitales.
Por su parte, en el mercado de capitales continúan las presiones al alza sobre la mayoría de los precios de energéticos. El mercado se mantiene cauteloso ante más noticias sobre la guerra en Medio Oriente. De momento, este conflicto sigue generando disrupciones en la oferta global de crudo, pues la petrolera árabe Saudi Aramco anunció a algunas refinerías europeas que el próximo mes no podrá realizar sus entregas de crudo luego de los ataques que ha sufrido Es importante mencionar que, de acuerdo con la Agencia Internacional de Energía, en junio los países europeos importaron 577 mil barriles de petróleo diarios desde Arabia Saudita. Además, en 2025 este país representó casi el 7% de las importaciones de crudo de Europa, siendo su quinto mayor proveedor.
En este contexto:
- El petróleo WTI inicia la sesión cotizando en 102.04 dólares por barril, con un avance de 0.13%. Con esto, el WTI corta una racha de dos jornadas consecutivas a la baja. Con respecto al 27 de febrero, esta materia prima suma un avance de 52.55 por ciento.
- El Brent empieza la sesión cotizando en 103.77 dólares por barril, con un retroceso de 1.00% e hilando tres jornadas de pérdidas. A pesar de ello, el Brent se perfila para cerrar con un avance semanal y frente al 27 de febrero, este commodity mantiene un incremento de 43.17 por ciento.
- El gas natural en Estados Unidos comienza la sesión cotizando en 2.92 dólares por millón de BTU, con un avance de 0.65%, su segunda jornada seguida al alza. Con esto, se perfila para cerrar la semana con ganancias. Con respecto al 27 de febrero, el precio de esta materia prima muestra un avance de apenas 1.99 por ciento.
- El gas natural en Europa cotiza en 78.12 euros por MWh, con un avance de 2.32%. Esto sucede como parte de una corrección al alza, luego de que el precio bajara en las tres jornadas anteriores. Sin embargo, se mantiene muy elevado, pues desde que empezó la guerra ha subido un 144 por ciento.
A su vez, los metales preciosos inician la jornada con ganancias generalizadas. El oro cotiza en 4,368 dólares por onza, con un avance de 0.61%, sumando su segunda jornada al hilo de alzas. La plata cotiza en 66.54 dólares por onza, con un avance del 2.01%, tras haber ganado 3.56% en la jornada previa.
Respecto a indicadores económicos, en agosto la producción industrial de Estados Unidos creció 0.02% respecto al mes previo, por debajo de la expectativa del mercado que esperaba un mayor crecimiento de 0.30%, pero creciendo por quinto mes al hilo. A tasa anual, la producción industrial creció 1.42%, acelerándose desde el 1.13% observado en julio, siendo el mayor avance desde mayo.
Por grupo de industria, el incremento en el mes estuvo respaldado por 2 de los 3 sectores, resaltando el sector de servicios básicos que creció 1.71%, incrementando por tercer mes al hilo, llevando a tasa anual a crecer 6.20%, el mayor avance desde febrero del 2025. En cuanto al sector de minería, mostró un incremento de 0.16% en el mes, también incrementando por tercer mes al hilo. A pesar de esto, a tasa anual, la producción de minería creció 0.25%, siendo el menor incremento desde marzo de este año. En cuanto al sector manufacturero, mostró una contracción mensual de 0.28% en agosto, rompiendo una racha de 7 meses de incrementos y ubicándose por debajo de la expectativa del mercado que esperaba un incremento de 0.30%. A tasa anual mostró un crecimiento de 0.85%, desacelerándose desde el crecimiento de 1.15% en julio.
Finalmente, la capacidad de planta utilizada se ubicó en 76.27% en agosto, cayendo en 0.05 puntos porcentuales desde lo observado en julio.
Al interior, la inversión pública creció 4.38%, mientras que la privada aumentó 4.33%. Asimismo, el consumo privado mostró un crecimiento de 0.87% trimestral, rebotando de una caída de 0.74% en el trimestre anterior. Por su parte, el consumo de gobierno creció 0.89% trimestral, desacelerándose del 0.95% del trimestre anterior. Finalmente, el componente de exportaciones creció 9.30% trimestral, su mayor avance desde el tercer trimestre de 2020 y antes de esa fecha desde el primer trimestre de 1995. Las importaciones mostraron un avance de 2.32%, sumando cinco trimestres al hilo de crecimiento.
Y a tasa anual, el PIB mostró un avance de 1.93%, acelerándose del 0.47% del primer trimestre. El consumo privado mostró un avance de 2.09%, desacelerándose del 2.39% del trimestre anterior, mientras que el consumo del gobierno aumentó 2.90%, siendo el mayor incremento desde el cuarto trimestre de 2024. Por otro lado, la formación bruta de capital fijo registró un crecimiento de 3.52%, cortando una racha de seis trimestres consecutivos de caídas. Al interior, la inversión privada muestra un avance de 1.95%, tras siete trimestres de caídas al hilo. Por su parte, la inversión pública aumentó 14.74%, sumando dos trimestres al alza. Finalmente, las exportaciones mostraron un crecimiento de 13.82%, el mayor desde el segundo trimestre de 2021, mientras que las importaciones también crecieron 13.82%, desacelerándose del 16.28% del trimestre anterior.
Respecto a las proporciones de cada componente en el PIB, en el segundo trimestre del año, el consumo explicó el 70.50% del PIB, aumentando ligeramente respecto al año previo cuando la proporción se ubicó en 70.44%, pero por debajo de la proporción del primer trimestre del año de 71.46%. El consumo de gobierno explicó el 11.47% del PIB. Por su parte, la formación bruta de capital fijo explicó 22.74% del PIB, aumentando desde el 21.88% del trimestre anterior. Las exportaciones de bienes y servicios explicaron el 46.90%, su mayor proporción en registro. De la misma forma, las importaciones representaron el 52.66%, su mayor proporción desde que hay datos disponibles a partir de 1993. En la ecuación de demanda agregada las importaciones llevan signo negativo, pues fueron hechas fuera del país. Cabe recordar que las exportaciones de equipo de cómputo llevaban hasta junio un crecimiento acumulado de 182.11% respecto al mismo periodo del 2025, con la mayor parte del valor agregado hecho fuera del país. Esto explica que las importaciones hayan alcanzado durante el segundo trimestre su mayor proporción en registro.
En cuanto a noticias relevantes, el día de ayer la agencia calificadora Fitch Ratings publicó su evaluación del Paquete Económico 2027, señalando que el proyecto presenta un enfoque más creíble de consolidación fiscal que los presupuestos anteriores, al sustentarse en medidas de ingresos y en supuestos macroeconómicos más realistas. No obstante, advirtió que la reducción del déficit es moderada y que persisten dudas sobre si será suficiente para frenar el aumento de la deuda como proporción del PIB, lo que representa un riesgo a la baja para la calificación soberana, actualmente en BBB- con perspectiva estable.
Cabe recordar que el paquete ratifica una meta de déficit fiscal amplio de 4.1% del PIB para 2026 y plantea reducirlo a 3.9% en 2027, menos ambiciosa que el 3.5% contemplado en los Pre-Criterios de abril. Fitch destacó como positivo que el marco macroeconómico asume un crecimiento del PIB de entre 1.5% y 2.5% para 2027, en línea con las proyecciones del sector privado. Asimismo, señaló que las nuevas medidas buscan elevar los ingresos en 0.7% del PIB, aunque solo 0.4 puntos porcentuales serían permanentes.
Destaca que Fitch estima que se requeriría un déficit amplio cercano a 2.5% del PIB para estabilizar la deuda, aproximadamente 1.4 puntos porcentuales por debajo de la meta de 2027, y proyecta que la deuda pública federal alcanzará 58.0% del PIB en 2026, mientras que la del gobierno general llegará a 57.3%, convergiendo con la mediana de los soberanos con calificación BBB.
Entre los riesgos de mediano plazo, la agencia mencionó que parte de la mejora en ingresos es temporal, que el nuevo esquema de financiamiento de infraestructura difiere sus costos fiscales hacia 2029 y 2030, y que las medidas tributarias dirigidas a grandes corporativos podrían ofrecer rendimientos decrecientes. Asimismo, señaló que Pemex continúa representando un riesgo, ya que la caída en la producción de refinación y la consecuente importación de combustibles muestran que el saneamiento operativo de la empresa sigue sin concretarse, en un contexto en el que el presupuesto contempla una inyección de liquidez por 81 mil millones de pesos.
Lo anterior confirma que, para las calificadoras, el Paquete Económico 2027 no es consistente con las necesidades de consolidación de las finanzas públicas de México, lo que eleva el riesgo de ajustes a la baja en la perspectiva y de recortes a la calificación crediticia soberana, e incluso abre la posibilidad de que se pierda el grado de inversión antes de que concluya el sexenio en turno, en 2030.
Mercado de Dinero y Deuda
En Estados Unidos, la tasa de las notas del Tesoro a 10 años sube 4.7 puntos base a 4.98%, acercándose al máximo en la semana de 5.0390 por ciento.
Mercado de Derivados
Para cubrirse de una depreciación del peso más allá de 18.00 pesos por dólar, una opción de compra (call), con una fecha de ejercicio dentro de 1 mes tiene una prima del 0.61% y representa el derecho, pero no la obligación a comprar dólares en el nivel antes mencionado.
Por otro lado, el forward interbancario a la venta se encuentra en 17.2350 a 1 mes, 17.4271 a 6 meses y 17.6661 pesos por dólar a un año.